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藥明康德(603259)推出多項激勵計劃 鎖定人才鞏固領先地位
海通證券  2019-07-24       ] [  ] [  ]  打印
    事件。公司公告推出2019 年限制性股票與股票期權激勵計劃、2019 年股票增值權激勵計劃、2018 年限制性股票與股票期權激勵計劃預留權益授予等。
    1)2019 年限制性股票激勵計劃,擬向激勵對象授予限制性股票約1366 萬股,占本激勵計劃公告時公司股本總額16.38 億股的0.83%,授予價格為32.44 元/股,授予人數2048 人,股票來源為公司向激勵對象定向發行公司A 股普通股。
    2)2019 年股票期權激勵計劃,擬向487 位激勵對象授予股票期權529 萬份,占本激勵計劃公告時公司股本總額16.38 億股的0.32%,首次授予各批次股票期權的等待期分別為自首次授予之日起18 個月、30 個月、42 個月,首次授予股票期權的行權價格為64.88 元/股,股票來源為公司向激勵對象定向發行公司A 股普通股。
    3)2019 年股票增值權激勵計劃:采用股票增值權工具,擬向激勵對象授予約290 萬份股票增值權,激勵對象范圍為聘用或勞動關系在海外工作的員工不超過234 人,約占本計劃草案公告時公司股本總額16.38 億股的0.18%,以藥明康德H 股股票作為虛擬股票標的,行權價格72 港幣/股,資金來源:由公司或其子公司直接以現金支付藥明康德 H 股股票兌付價格和行權價格的價差。
    4)2018 年限制性股票與股票期權激勵計劃預留權益授予:授予包含首席財務官ELLIS 在內兩位高管預留股票期權28.7 萬股,行權價格64.88 元/股;授予21 人預留限制性股票54.2 萬股,授予價格32.44 元/股。
    多項激勵計劃覆蓋范圍廣,建立長效激勵機制對于人才密集型CRO 至關重要。本次公告4 項激勵計劃擬授予合計2792 人次,按照2018 年底員工數17730 人為基數,本次激勵計劃覆蓋員工占比15.7%??紤]到2018 年公司同樣推出限制性股票計劃,受益于公司股權激勵計劃的員工數量更多。激勵對象不僅包括高層、中層管理人員和技術骨干,基層管理人員和技術人員同樣被包括在內。我們認為公司大范圍實行股權激勵,建立長效激勵機制,真正做到吸引和留住優秀人才,這對人力技術密集型的CRO 企業持續發展至關重要。
    業績考核難度不大,激勵成本可控。本次股票激勵計劃業績考核要求,以2018年收入(96.14 億元)為基數,對應2019-21 年收入分別增加15 億元、30億元以及45 億元,三年復合增速13.7%,對應2019 年收入增速15.6%。我們認為業績考核難度不大,該計劃重在激勵員工,綁定人才。2019 年限制性股票與股票期權激勵計劃、2019 年股票增值權激勵計劃、2018 年限制性股票與股票期權激勵計劃預留權益授予合計激勵成本4.74 億元,2019-2021 年分別需要攤銷此次激勵成本約0.52、2.75、1.07 億元,我們預計分別約占當年歸母凈利潤2.2%,9.3%、2.8%,整體激勵成本可控,2020 年略有壓力。
    估值與盈利預測。全球研發費用持續增長,外包滲透率不斷提高,CRO&CMO 行業有足夠的空間供公司長期穩定增長,我們認為公司有能力發展為CRO&CMO 的全球龍頭。我們預計2019-21 年,公司歸母凈利潤分別為23.51、29.50、38.17億元,對應EPS 為1.44、1.80、2.33 元。公司作為行業內國際化的龍頭理應享有一定的溢價,參考可比公司估值,我們認為給予19 年50-53 倍PE 比較合理,對應合理價值區間為72.00-76.32 元,結合DCF 估值對應每股現值為77.43 元,我們給予合理價值區間為72.00-77.43 元,給予“優于大市”評級。
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