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利率回顧:經濟數據略超預期 長債窄幅震蕩
興業證券股份有限公司  2019-07-24       ] [  ] [  ]  打印
    資金面:繳稅沖擊下利率大幅上行。本周資金利率呈現逐日上行的態勢,其中隔夜利率上行幅度最大。7月為繳稅大月,15日報稅截止后開始繳稅,15-17日為稅期高峰,因此本周資金面受繳稅沖擊十分顯著。央行在周一開展2000億MLF操作進行超額續作,周二至周五分別開展逆回購操作1600億、1000億、1000億和1000億,全周公開市場累計凈投放4715億,對沖意圖明顯。半個月之內貨幣市場猶如過山車一般,1%以下的隔夜“秒變”3%,DR007也超過2018年同期水平,與2017年接近。
    一級市場:需求邊際改善。本周新發行利率債3089億,利率債凈供給1856億。盡管有資金面趨緊、凈供給加大等不利因素,一級市場需求較上周仍有所改善,尤其是長端的十年農發、十年國開、三十年附息國債等需求均較理想,指向機構對資金面預期以及后市走勢較為樂觀。
    二級市場:經濟數據略超預期,長債窄幅震蕩。本周債市較為平淡,收益率曲線變動不大,周一公布的經濟數據和海外降息潮是市場關注焦點。具體來說,周一公布的工業、投資和消費數據均超出預期,基本面韌性造成國債期貨沖高回落、A股上漲,股債蹺蹺板再現,當天210上行1.75bp。周二和周三消息面平靜,股債均呈現窄幅震蕩。周四韓日爭端持續發酵以及韓國的意外降息助長了避險情緒,一級招標結果也利好二級市場,當天210下行1.5bp。周五資金面前緊后松,收益率先上后下,當天210收平。全周190210累計收平,190006累計上行0.5bp。
    期限利差:曲線保持平穩。本周國債10-1利差小幅收窄1bp至52bp,國開10-1持平于85bp,其他期限利差均保持平穩。短端方面,本周資金面大幅趨緊并未導致短端利率上行,市場理解當前貨幣市場短期波動不具備趨勢性,另一方面美國的降息預期上升也助長了國內的寬松預期。長端方面,盡管6月經濟數據超出預期但可持續性存疑,3季度經濟下行壓力較大仍然是市場一致預期,長債在短期內缺少催化劑因而僵持在當前的水平上。
    風險提示:基本面變化超預期;監管政策超預期。
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